猫眼影戏
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刘东生
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猫眼影戏记者 刘德愿 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3
作者 | 辰辰
出品 | 网易科技
“我们乐见谷歌的乐成 ，但英伟达依然领先行业整整一代！”
昨晚 ，美股市场上演惊魂一刻：英伟达股价盘中一度重挫超6% ，市值跌至4.15万亿美元区间。相较于10月尾创下的5.15万亿美元巅峰 ，在短短不到一个月的时间里 ，这家芯片巨头已累计蒸发了整整1万亿美元。
这则声明的导火索 ，是一份来自科技媒体《The Information》的重磅报道。报道透露 ，英伟达最大的客户之一Meta正与谷歌举行谈判 ，思量妄想于2027年最先让旗下部分AI基础设施转用谷歌自研芯片TPU ，甚至可能明年就最先租用谷歌云的算力。
这犹如一记重锤 ，狠狠砸在了投资者本就懦弱的神经上——若是连最大的金主都要自研芯片 ，英伟达的护城河还清静吗？
正是这股亘古未有的； ，逼得英伟达不得不亲自下场。本周二 ，英伟达官方账号在X平台上宣布了一则有数的声明。这在以往是难以想象的——作为AI时代的绝对霸主 ，何曾见过它需要这样急切地在社交媒体上“自证清白”？这种变态的防御姿态 ，恰恰袒露了藏在万亿市值背后的重大焦虑。
与之比照 ，谷歌母公司Alphabet则依附备受好评的Gemini 3模子 ，股价一连第三天攀升 ，甚至有剖析师预言谷歌市值即将突破4万亿美元大关 ，直接挑战英伟达的霸主职位。
谁人一经看似坚如盘石的“英伟达”城墙 ，似乎第一次泛起了裂痕。
1. 有数摆出“防御姿态”：英伟达急了？
“我们为谷歌的乐成感应兴奋——他们在人工智能领域取得了重大前进 ，我们也在继续向谷歌供货。”
这是英伟达在X平台上宣布的声明开头。外貌上看全是外交辞令般的礼貌用语 ，但随后的话锋一转 ，却袒露了这家芯片巨头的焦虑。
“但英伟达领先行业整整一代——我们是唯逐一个能运行所有AI模子 ，并在任何盘算场景下都能运行的平台。”
关于熟悉硅谷公关话术的人来说 ，其中的潜台词并不难明读。这不但是一次澄清 ，更是一次带有火药味的还击。英伟达在告诉投资者和客户：别被谷歌TPU忽悠了 ，我们才是不可替换的。
让英伟达感应“脊背发凉”的 ，不但仅是谷歌的手艺前进 ，更是这种前进正在转化为商业现实的恐惧。?GQG Partners投资组合司理、着名空头布莱恩·柯思曼克（Brian Kersmanc）早在上周就预言了这一时刻。他敏锐地指出 ，各人忽视了一个极具破损性的细节：谷歌最新宣布的、被行业大佬盛赞的Gemini 3模子 ，完全是使用谷歌自家TPU训练出来的 ，而非英伟达GPU。
“这直接击碎了英伟达的焦点叙事逻辑 ，”柯思曼克一针见血地指出 ，“英伟达一直宣称只有他们的平台才华训练最顶级的模子。但现在 ，可以说是现在最乐成的AI模子Gemini ，甚至都没用英伟达的卡。”
若是谷歌证实不必英伟达也能造出顶级AI ，那么Meta为什么要继续忍受英伟达GPU的高价和产能瓶颈？一旦Meta真的在2027年大规模引入TPU ，这不但仅是失去几十亿美元订单的问题 ，更有可能引发多米诺骨牌效应——事实 ，Meta一直以来都是全球数据中心领域最激进的“烧钱大户”。
专注AI行业的博主@anyapi_ai一语中的 ，“黄仁勋嘴上故作轻松 ，但股价暴跌批注投资者已看到不祥之兆——当军器商虽然景物 ，可一旦客户最先自造武器 ，好日子就到头了。”
2. 蹊径之争：通用GPU vs定制ASIC
英伟达的焦虑 ，实质上是一场关于AI盘算未来的架构之争。
已往十年里 ，谷歌的TPU（张量处置惩罚单位）在业界被视为一种“智慧的内部工具”：它高效、快速 ，与谷歌TensorFlow框架深度绑定 ，但缺少通用性。相比之下 ，英伟达的GPU（图形处置惩罚单位）则是AI天下的“瑞士军刀” ，垄断90% 以上的AI加速器市场。
英伟达在周二的声明中特意强调了这一点：“英伟达比ASIC（专用集成电路）性能更高、功效更多和可替换性更强。”
英伟达试图将TPU界说为一种“僵化”的ASIC计划 ，而将自己的Blackwell架构描绘为顺应云端、外地以致边沿盘算的万能钥匙；迫恃诓票ǖ缁熬刍嵘弦苍逑 ，他与谷歌DeepMind CEO戴女士·哈萨比斯（Demis Hassabis）坚持着亲近联系 ，并强调“规模效应”（Scaling Laws）依然有用——这意味着随着模子越来越大 ，对通用算力的需求只会越来越多。
然而 ，市场风向正在爆发玄妙转变。
随着AI模子逐渐从“百花齐放”走向巨头主导 ，专用芯片的高能效比最先展现出极大诱惑力。谷歌不但宣布了Gemini 3 ，还向OpenAI的强敌Anthropic提供了大宗TPU算力支持。券商Seaport剖析师杰伊·古德伯格（Jay Goldberg）评价道：“这不但是一笔生意 ，并且是对TPU的一次强力验证。以前许多人只是想想 ，现在许多人可能真的要动这心思了。”
更主要的是 ，谷歌拥有英伟达无法相比的“全栈优势”。从底层的芯片设计 ，到中心的云基础设施 ，再到上层的Gemini模子 ，谷歌掌控着整个链条。这种笔直整合带来的本钱优势和优化空间 ，是纯粹作为“工具人”的英伟达所不具备的。
谷歌讲话人的回应则显得颇为“凡尔赛”：“当下谷歌云对定制TPU和英伟达GPU的需求都越来越大；我们致力于支持两者 ，就像多年来所做的那样。”
翻译过来就是：我们既用你的卡 ，也用自己的卡 ，并且我们自己的卡现在越来越好用了。
3. 英伟达陷入双线作战：空头与巨头的围猎
若是说谷歌是正面战场上的重装坦克 ，那么迈克尔·伯里（Michael Burry）就是侧翼突袭的偷袭手。
这位因《大空头》一书而著名的传奇投资者 ，近期在Substack上果真宣布一份针对英伟达的“檄文”。伯里将今天的AI热潮比作昔时的互联网泡沫 ，并将英伟达比作互联网基建时代的硬件霸主思科 ，后者曾在泡沫破碎后股价暴跌。
伯里的指控一语破的 ，主要集中在财务和商业模式上：
· 循环融资（Circular Financing）：?伯里质疑英伟达投资AI首创公司 ，然后这些公司再用融资来的钱购置英伟达芯片 ，从而虚增营收。
· 折旧陷阱：?伯里以为业内普遍虚报数据中心的硬件折旧周期 ，使适目今利润看起来比现实更丰富。
· 股权激励：?太多基于股票的薪酬掩饰了真实本钱。
面临这位传奇空头的举事 ，英伟达没有选择默然。除了在X平台上果真回应关于谷歌TPU的报道 ，英伟达还在幕后向华尔街剖析师分发一份长达七页的备忘录 ，逐条批驳伯里的看法。
“英伟达绝不像历史上的会计诓骗 ，由于我们的基础营业在经济上是稳健的 ，我们的报告完整透明 ，我们珍视诚信的声誉。”英伟达在备忘录中写道。
一边在社媒上强调手艺领先 ，一边在金融圈内自证清白 ，这种高强度的防御姿态恰恰反应出英伟达目今处境的玄妙。虽然公司股价依然处于高位 ，虽然26倍的市盈率甚至低于已往十年的平均水平 ，但市场的耐心和容错率正在降低。
4. 华尔街变心：从“唯一”到“之一”
资源市场最喜欢明确增添 ，最厌恶潜在竞争。
Alphabet近期股价的强势反弹 ，正在重塑投资者的认知。其股价自10月中旬以来上涨37% ，市值迫近3.9万亿美元 ，距离英伟达仅一步之遥。投资研究机构Miller Tabak首席市场战略师马修·马利（Matthew Maley）甚至展望 ，Alphabet可能会取代英伟达 ，成为AI行业的下一任霸主。
资管公司Skagen AS投资总监亚历山德拉?莫里斯（Alexandra Morris）道出了许多投资者的心声：“预计英伟达还会有惊人增添 ，但现在市场对竞争变得越发小心。那种以为‘只有英伟达能为数据中心提供芯片’的叙事逻辑已经变了。”
这种转变是致命的。一旦“唯一性”被突破 ，估值逻辑就要重写。
Meta与谷歌的接触或许只是一个最先。若是扎克伯格真的决议在2027年大规模安排谷歌TPU ，这将向全行业释放一个信号：不但仅是谷歌自己 ，连第三方也可以在没有英伟达GPU的情形下一构建顶级AI算力集群。
现在 ，英伟达估值虽然有所回调 ，但依然建设在极高的增添预期之上。而谷歌市盈率约为27倍 ，其股价上涨的动力更多源自AI营业的实质性希望。手艺剖析师指出 ，Alphabet股价已经泛起超买迹象（RSI凌驾75） ，但这并未阻挡资金涌入 ，由于相比于投资英伟达的拥挤赛道 ，谷歌似乎提供了另一种“对冲” AI危害的选择。
亚洲市场的这种情绪同样在伸张。为Alphabet提供多层电路板的IsuPetasys股价周二飙升18% ，创下历史新高；联发科也因相关的AI芯片预期而上涨。各路资金都在寻找“非英伟达系”标的。
5. 结语：护城河还在 ，但水位最先下降
虽然 ，现在断言英伟达“跌落神坛”还为时过早。
黄仁勋手里依然握着行业杀手锏：Blackwell架构芯片。在性能、生态系统成熟度（CUDA）以及通用性上 ，英伟达依然领先业界至少一代。大大都企业没有谷歌那样强盛的手艺团队去重新适配TPU ，关于99% 的客户来说 ，英伟达依然是“买了就能用”的最佳选择。
投资博主@ManosInvesting颇为冷静。他以为 ，“谷歌TPU的乐成并不料味着无邪、模子无关的平台失去价值。TPU在谷歌生态系统中体现精彩 ，但GPU仍占有主导职位 ，因其能在任何情形运行种种模子 ，并实现跨行业的完全通用。”
但本周爆发的事情标记着AI芯片竞争进入了第二阶段。
第一阶段是英伟达的独角戏 ，是“工具人”的狂欢。而第二阶段 ，是巨头们的醒觉。谷歌、Meta、微软、亚马逊 ，这些一经的超等客户正在酿成最危险的潜在敌手。他们有钱、有场景、有数据 ，现在 ，他们证实自己也有能力造出趁手的芯片。
英伟达留在X平台上的那条推文 ，或许会成为AI生长史上的转折点。它不再是谁人高屋建瓴、只需展示PPT就能让股价翻倍的神；它不得不最先辩白、争论 ，甚至与竞争敌手在公关场上贴身肉搏。
关于黄仁勋来说 ，真正的挑战不在于Blackwell能跑多快 ，而在于怎样让市场相信：即便在谷歌TPU崛起的时代 ，英伟达依然是谁人不可或缺的AI心脏。
事实 ，当国王最先在广场上高声辩白自己是国王时 ，权力的天平往往已经最先倾斜。
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