商业头条No.110｜叮咚买菜：最好的下场

界面新闻记者 | 佘晓晨程璐界面新闻编辑 | 文姝琪

去年12月，京东即将收购叮咚买菜的市场听说甚嚣尘上。听闻这一新闻，一位叮咚买菜品控部分的员工感应难以想象。在他的印象中，首创人梁昌霖一直很想自己做成一番事业，“卖掉公司似乎不切合他的初志”。

两个月后，靴子落地，只是买方酿成了美团。

2月5日，美团宣布上市公司通告，以7.17亿美元（约合人民币50亿元）的初始价钱，收购叮咚买菜所有已刊行股份及其中国营业。凭证协议，转让方可从目的集团提取不凌驾2.8亿美元的资金，但需确保目的集团净现金不低于1.5亿美元。

这意味着，叮咚买菜股东或从这笔生意中获得9.97亿美元的回报。2月5日盘前，叮咚买菜市值为6.94亿美元。新闻宣布后，叮咚买菜美股盘前大幅拉升涨至10%。

看到这一新闻后，在叮咚买菜前置仓事情的大部分下层员工并没有什么情绪波动，但仍有少数人关于自己“将被并入大厂”感应担心。

当晚，叮咚买菜首创人梁昌霖宣布内部信“稳固军心”，称“叮咚买菜的营业和团队会坚持稳固，各人仍会有很是稳固的生长平台。并且，美团的营业国界很是辽阔，这次合并为各人翻开了更大的职业空间。”

历经多年混战，即时零售这个大赛道中爆发过数次名堂性的更迭。2016年最先，社区团购兴起并在下沉市场迅速扩张，吸引了大宗企业加入，最终却履历残酷洗牌，现在仅剩多多买菜占有主导职位。和叮咚买菜险些同步生长起来的逐日优鲜在2022年资金链断裂，一度引发市场关于前置仓模式的质疑。之后，阿里、京东和美团几家巨头再次进入战场厮杀，于2025年掀起一场 “千亿级” 烧钱战。

而美团与叮咚的生意一旦完成，美团将依附叮咚买菜和小象超市的配合份额稳住生鲜电商的龙头职位，也会在即时零售的基础设施建设上占有更多优势。就此，巨头的竞争也将重新最先。

叮咚转向

叮咚买菜不太像一个典范的互联网公司。

梁昌霖拥有长达12年的军旅生涯，同时也是一位一连创业者。

叮咚买菜是梁昌霖的第四次创业，也是其时间最长的创业履历。梁昌霖退役之后的第一次创业和手艺有关，其依附开发视频剪切合并工具赚到80万美元，攒下了第一桶金。2003年，他的第二次创业选择了母婴社区赛道，并在2016年将其乐成卖给了好未来。

早年的创业履历为梁昌霖积攒了用户增添和社区运营履历，但叮咚买菜的商业模式差别于以前，生鲜电商不但要在前置仓烧钱，履约本钱也极高。直到2021年上市时，叮咚买菜都处于亏损之中：2019年公司净亏损18.7亿元，占营收的48.3%；2020年净亏损为31.8亿元，占营收的28%，亏损额并未缩小。

一连亏损之下，非典范气概让叮咚买菜走得还算稳健。

2020年，叮咚买菜上线满三年。彼时，叮咚买菜有近500名退役武士，高管团队中有4位是转业武士。在一次采访中，梁昌霖曾向媒体体现，“铁军精神，正是互联网公司所需要的。”

公司规模扩大后，叮咚买菜曾高薪招聘不少外部人士担当治理层。梁昌霖曾在高管会上直接品评高管“让助理订票”，以为这些事情完全可以自己完成。

叮咚买菜融资历史信息数据整理：周末制图：何苗

多位行业人士对叮咚买菜给出的评价是“较量务实”，这在喜欢激进扩张的互联网行业并未几见。

一位知情人士告诉界面新闻，梁昌霖在开办叮咚买菜之后很是重视农产品的挖掘，也会亲力亲为，办公室终年放的书是“有关养猪的”。

行业内，叮咚买菜的采购能力数一数二，也善于“走到田间地头”。这家公司尤其重视选品，在其他竞品平台的基地采购职员还在找外地供应商的时间，叮咚买菜可能已经签完了条约。

上述品控部分员工也体现，叮咚买菜品控部分的话语权比其他公司的都要大，推进事情容易许多，各人都很重视客诉指标。

重视品质，现实上也是叮咚买菜在巨头围剿之中为数未几的生涯规则。叮咚买菜不是没有想过走规模取胜的路子，但公司很快就发明，聚焦商品的差别化才可突出重围。

“先规模再盈利”一度是叮咚买菜妄想之中的蹊径。上市当天，梁昌霖曾说，生鲜电商很难做成小而美，也不应关注盈利。

其时的叮咚买菜选择这一战略不是没有原理——生鲜电商的极高消耗率和履约本钱，要求平台必需建设关于供应链的话语权。叮咚买菜高管徐志坚曾对界面新闻等媒体体现，叮咚买菜前期要做规模的缘故原由在于，只有做到一定的规模，才可以影响上游。

但市场转变之中，叮咚买菜很快举行了第一次转向。仅在上市两个月后，叮咚买菜的战略就转为“效率优先，兼顾规模”。梁昌霖也在内部信中回忆，这一决议让叮咚买菜失去了快速扩张的时机，但保住了公司的命。

疫情资助叮咚买菜积累了用户，但生鲜电商市场比想象中更难扩张。一位食物行业剖析师向界面新闻剖析称，生鲜电商是一个涉及多个环节的烧钱赛道，从上游的采购、中心的仓储，再到后期的配送和维护用户流量，都需要大宗的资金支持。疫情已往之后，用户关于线上买菜的依赖度降低，平台步入挑战是必定。

上市时，叮咚买菜笼罩了天下29个都会，2021年尾前置仓数目高达1400个；以后叮咚买菜逐步缩减仓量，前置仓降至1000个。友商逐日优鲜的暴雷让资源市场对前置仓模式失去信心，叮咚买菜则试图用规模的牺牲证实模式的准确。2022年之后，叮咚买菜数次关闭部分都会和站点，增添自有品牌的研发力度。

转向之后，叮咚买菜终于盈利。2024年整年，公司实现Non-GAAP标准下净利润4.2亿元。阻止2025年三季度，其已一连七个季度实现GAAP标准下盈利。

然而，盈利并不可让梁昌霖高枕无忧。

界面新闻曾多次报道，叮咚买菜近两年将重点放在华东区域，但增添空间已经较为有限。2025年三季度，叮咚买菜Non-GAAP净利润率仅约1.5%。与此同时，大厂没有阻止进攻的脚步——2024年最先，京东和美团一连结构前置仓赛道，2025年，大厂更是在即时零售行业开启了一连险些一整年的津贴大战。

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据界面新闻相识，自2025年最先，叮咚买菜推动了一系列战略调解，内部也启动了一场较为重大的组织架构调解：拆分原有的商品开发中心，改为10个自力的事业部，将商品开发、运营、品控等焦点部分组织在一起，由公司10位焦点高管带队，为事业部认真，以确保商品开发能获得足够的资源支持和重视。

叮咚买菜首创人梁昌霖图片泉源：叮咚买菜官方

2025年的一次大型内部会上，上述品控部分员工听到了梁昌霖关于4G（好用户、好商品、好效劳、盛意智）战略的分享。他对此体现认同——叮咚买菜判断自己是一家小公司，加入价钱战肯定是死路一条，很快就会烧完钱。但拼“好”尚有时机。

在这之后，公司内部简直很是重视这4个指标，10个事业部劲头较足。2025年7月，梁昌霖果真亮相当，叮咚买菜希望用区别于市场上以价钱和津贴来吸引消耗者的主流打法，挣脱行业同质化内卷，走差别化竞争的蹊径。

但现在看来，叮咚买菜已经等缺乏验证拼“好”的时机尚有几多。而美团的伸手，给了叮咚买菜一个最好的出路。在内部信中，梁昌霖称，“叮咚买菜做出了一个更具远见的决议：放下相向的较量，转为并肩的同航。”

美团防守

关于美团的这次收购，多位业内人士将其视作“一种防御”。

淘宝、美团和京东三家巨头在2025年举行了一场高调的即时零售竞争——美团通过更高频次的外地生涯效劳分食掉电商的订单和利润，而电商平台对此也做出强烈的还击。

美团70%以上的营收来自于焦点外地商业，这部分营业包括餐饮外卖、美团闪购、到店酒旅。凭证2025年第三季度财报，美团三年来首次泛起季度亏损，Q3调解后净亏损高达160亿元人民币。

美整体现，重大的亏损是由于行业竞争的加剧。凭证市场评级机构晨星公司的展望，美团在即时零售市场的生意总额（GTV）份额，将从2024年的73%下降至2027年的55%。

与之相对的是，美团新营业在该季度谋划亏损环比收窄至13亿元，运营效率提升。需要指出的是，美团此前已经关停“团好货”和社区团购营业“美团优选”。这意味着，“美团闪购”和“小象超市”将是未来美团在外卖之外重点押注的两大即时零售偏向。

美团2025年第三季度财报数据整理：周末制图：何苗

从市场份额来看，生意完成后，美团将成为前置仓领域真正的头部玩家，在基础建设和用户数目上掌握自动权。凭证财报、雷锋网等报道信息，叮咚买菜、朴朴超市和小象超市在2024年的GMV均凌驾250亿，三家公司分食市场蛋糕。

早期对叮咚买菜举行考察时，一位投资人曾发明，叮咚买菜的用户每月使用频次和半年留存都高于偕行，也因此判断叮咚买菜的用户价值会更高。

这部分恒久积累下来的用户将为美团带来增量。在华东地区，尤其是上海，叮咚买菜作育了一些忠诚度较高的客群。叮咚买菜财报披露，第二季度大盘用户的月均下单频次达4.4次，其中，越发关注商品新鲜、品质和特色的“好用户”群体的月下单频次抵达8.1次。阻止2025年9月，叮咚买菜月购置用户数凌驾700万。

从资源储备上来看，叮咚买菜的优势也能和小象超市形成互补。

此前小象超市正是靠前置仓的大规模扩张，实现对叮咚买菜和朴朴超市的反超，6年时间里前者建设起了1000个前置仓。已往一年，为了应对即时零售大战，美团撤掉了社区团购营业，但小象超市在内部的战略职位一直提升，团队上调遣精兵强将，营业上加速扩张。

要争取外地生涯的超等入口，生鲜是用户最高频且刚需的品类。走收购蹊径，美团可以连忙获得1000个已经整体盈利的叮咚前置仓，网络规模翻倍。同时，叮咚买菜也会资助美团深度潜入长三角市场——这是敌手盒马、淘宝闪购前身饿了么所在的强势区域。

一位零售业内人士以为，有外卖输血，美团不缺流量，但缺生鲜非标品的供应链。拿下叮咚后，“巨无霸”美团在上游就能获得更强的定价权及产能锁定权。

一位叮咚买菜采购部分前员工告诉界面新闻，“叮咚买菜不管是商品理念，照旧整个供应链流程，都已经十分完善。”该人士称，早在2021年，叮咚买菜就已经跑通了蔬菜生鲜的供应链，从产地直采、市场采买、基地直供和订单相助，总体链条极短、本钱极低，品质也不低于盒马。

在美团宣布的通告中，有一项明确的限制条款：转让方及首创人梁昌霖允许，自交割日起的5年内，不可在大中华区从事任何面向消耗者（To C）的生鲜食物电商营业，也不可举行相关招揽。

云云一来，美团相当于破费10亿直接“消化”了一个敌手。而叮咚买菜和小象超市之间的用户分层，也将助力美团节约精神，举行下一阶段的市场竞争。

不过，一位投资行业人士向界面新闻体现，美团的收购也不完全处于防御心态。从营业模式上来看，美团向来对自营零售青睐有加。

除了已经开出天下首家线下门店的小象超市之外，美团还结构了多种业态，包括闪电仓、自营门店（例如折扣超市快乐猴）、垂类即时零售（例如歪马送酒）等等。这些零售营业重自营、强管控，且在2025年快速扩张，再次印证了美团深化零售战略的野心。

思量到美团在外卖市场约莫50%的市场份额，完成收购之前，美团可能还要面临反垄断审查。但无论叮咚买菜和小象超市未来怎样运行，一旦被纳入美团的系统，叮咚买菜的自营能力也将成为美团攻守的有力资源。

巨头的游戏

生鲜前置仓，这个曾被视为烧钱无底洞的赛道，已经打了十余年。

时代，行业履历过逐日优鲜退市、众多玩家折戟的残酷洗牌，盒马首创人侯毅也曾对前置仓敬而远之。他以为，客单价上不去，消耗率下不来，毛利率不包管，前置仓不可能盈利。

但到今天，已经无人再质疑“前置仓事实是否为伪命题”。走过漫长的亏损后，2024年叮咚和盒马已经实现整年盈利，模式获得基本验证。

2025年即时零售大战开打后，巨量津贴下，“小时达”占领用户心智，前置仓重回行业角逐的中心。只不过，这一次行业酿成“巨头间的游戏”了。

界面新闻相识到，从去年底最先，盒马已经加速开仓，现在盒马前置仓已落地运营约200家。整个阿里巴巴旗下包括盒马、天猫超市营业在内，为了接住淘宝闪购端的即时零售流量，“开仓”都将是2026年的主旋律。

一位靠近盒马处人士告诉界面新闻，“现在盒马的主力在前置仓，感受就是为淘宝闪购做的。别的，平台也在部分地区整理现有的存量店，将线上线下切割开，以后线上的业绩都算到前置仓了，美团、盒马、京东都走向‘一店+N仓’的模式。”据官方数据披露，盒马在接入淘宝闪购后，日订单量快速突破200万单，同比增添超70%，在盒马2025财年的750亿元营收里，线上占比超69%，前置仓更是焦点引擎。

前段时间，淘宝闪购已经对外表达了野心，称2026年的主要目的是份额增添，会坚定加大投入以抵达市场绝对第一。上述人士透露，包括盒马在内，未来阿里即时零售系统可能会进一步整合手上的营业。

与此同时，一位互联网行业资深剖析师告诉界面新闻，受到羁系和亏损等因素的影响，2026年各大平台的竞争情形会趋于稳固，投入可能会逐渐收窄。

这意味着行业也将进一步比拼商品和供应链能力。流量和津贴之外，美团和阿里、京东的竞争将成为一场军备竞赛。

外卖员休息画面

而美团收购叮咚买菜后的整合节奏与战略，自然也成为外界关注焦点。

回首美团过往的投资史，在处置惩罚公共点评这类拥有强品牌资产的营业时，其接纳了相对自力的运营战略，但后续增强治理上的把控。关于叮咚买菜，美团也可能接纳类似的战略，先自力，后续再逐渐举行资源整合。

一个悬念是，美团会对叮咚营业举行多洪流平的干预？这也是大都员工和用户最体贴的话题。

一位前员工向界面新闻体现，若是梁昌霖继续治理公司，美团的助力对叮咚买菜来说可能会是好事；但若是美团干预决议，在选品和诸多理念上都会泛起变数。

至于外洋，美团通过Keeta已在香港、中东、南美等地探索即时零售，而梁昌霖向导的部分团队也在外洋二次创业。通告显示，叮咚买菜外洋营业不在本次生意规模内，将在交割前完成剥离。双方营业是否会有交集，同样值得关注。

叮咚买菜的下场，佐证了自力创业公司在大厂误差间的生涯状态，随着阿里、美团加速结构基建，以应对恒久竞争，未来即时零售只能是巨头主导的游戏。

在美团宣布收购叮咚买菜新闻的同时，敌手们已经在排兵排阵。2026年刚刚开年，前端春节营销大战如火如荼。2月6日，淘宝闪正通过千问发放奶茶免单，抢占AI端用户心智。在美团破费近10亿美金表达强硬刻意后，无论各个巨头怎样接招出招，竞争都只会越发强烈。

（界面新闻记者周末对本文亦有孝顺）