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猫眼影戏记者 克莱夫·帕尔默 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3
作者 | 辰辰
出品 | 网易科技
“我们乐见谷歌的乐成 ，但英伟达依然领先行业整整一代！”
昨晚 ，美股市场上演惊魂一刻：英伟达股价盘中一度重挫超6% ，市值跌至4.15万亿美元区间 。相较于10月尾创下的5.15万亿美元巅峰 ，在短短不到一个月的时间里 ，这家芯片巨头已累计蒸发了整整1万亿美元 。
这则声明的导火索 ，是一份来自科技媒体《The Information》的重磅报道 。报道透露 ，英伟达最大的客户之一Meta正与谷歌举行谈判 ，思量妄想于2027年最先让旗下部分AI基础设施转用谷歌自研芯片TPU ，甚至可能明年就最先租用谷歌云的算力 。
这犹如一记重锤 ，狠狠砸在了投资者本就懦弱的神经上——若是连最大的金主都要自研芯片 ，英伟达的护城河还清静吗？
正是这股亘古未有的 ； ，逼得英伟达不得不亲自下场 。本周二 ，英伟达官方账号在X平台上宣布了一则有数的声明 。这在以往是难以想象的——作为AI时代的绝对霸主 ，何曾见过它需要这样急切地在社交媒体上“自证清白”？这种变态的防御姿态 ，恰恰袒露了藏在万亿市值背后的重大焦虑 。
与之比照 ，谷歌母公司Alphabet则依附备受好评的Gemini 3模子 ，股价一连第三天攀升 ，甚至有剖析师预言谷歌市值即将突破4万亿美元大关 ，直接挑战英伟达的霸主职位 。
谁人一经看似坚如盘石的“英伟达”城墙 ，似乎第一次泛起了裂痕 。
1. 有数摆出“防御姿态”：英伟达急了？
“我们为谷歌的乐成感应兴奋——他们在人工智能领域取得了重大前进 ，我们也在继续向谷歌供货 。”
这是英伟达在X平台上宣布的声明开头 。外貌上看全是外交辞令般的礼貌用语 ，但随后的话锋一转 ，却袒露了这家芯片巨头的焦虑 。
“但英伟达领先行业整整一代——我们是唯逐一个能运行所有AI模子 ，并在任何盘算场景下都能运行的平台 。”
关于熟悉硅谷公关话术的人来说 ，其中的潜台词并不难明读 。这不但是一次澄清 ，更是一次带有火药味的还击 。英伟达在告诉投资者和客户：别被谷歌TPU忽悠了 ，我们才是不可替换的 。
让英伟达感应“脊背发凉”的 ，不但仅是谷歌的手艺前进 ，更是这种前进正在转化为商业现实的恐惧 。?GQG Partners投资组合司理、着名空头布莱恩·柯思曼克（Brian Kersmanc）早在上周就预言了这一时刻 。他敏锐地指出 ，各人忽视了一个极具破损性的细节：谷歌最新宣布的、被行业大佬盛赞的Gemini 3模子 ，完全是使用谷歌自家TPU训练出来的 ，而非英伟达GPU 。
“这直接击碎了英伟达的焦点叙事逻辑 ，”柯思曼克一针见血地指出 ，“英伟达一直宣称只有他们的平台才华训练最顶级的模子 。但现在 ，可以说是现在最乐成的AI模子Gemini ，甚至都没用英伟达的卡 。”
若是谷歌证实不必英伟达也能造出顶级AI ，那么Meta为什么要继续忍受英伟达GPU的高价和产能瓶颈？一旦Meta真的在2027年大规模引入TPU ，这不但仅是失去几十亿美元订单的问题 ，更有可能引发多米诺骨牌效应——事实 ，Meta一直以来都是全球数据中心领域最激进的“烧钱大户” 。
专注AI行业的博主@anyapi_ai一语中的 ，“黄仁勋嘴上故作轻松 ，但股价暴跌批注投资者已看到不祥之兆——当军器商虽然景物 ，可一旦客户最先自造武器 ，好日子就到头了 。”
2. 蹊径之争：通用GPU vs定制ASIC
英伟达的焦虑 ，实质上是一场关于AI盘算未来的架构之争 。
已往十年里 ，谷歌的TPU（张量处置惩罚单位）在业界被视为一种“智慧的内部工具”：它高效、快速 ，与谷歌TensorFlow框架深度绑定 ，但缺少通用性 。相比之下 ，英伟达的GPU（图形处置惩罚单位）则是AI天下的“瑞士军刀” ，垄断90% 以上的AI加速器市场 。
英伟达在周二的声明中特意强调了这一点：“英伟达比ASIC（专用集成电路）性能更高、功效更多和可替换性更强 。”
英伟达试图将TPU界说为一种“僵化”的ASIC计划 ，而将自己的Blackwell架构描绘为顺应云端、外地以致边沿盘算的万能钥匙 ；迫恃诓票ǖ缁熬刍嵘弦苍逑 ，他与谷歌DeepMind CEO戴女士·哈萨比斯（Demis Hassabis）坚持着亲近联系 ，并强调“规模效应”（Scaling Laws）依然有用——这意味着随着模子越来越大 ，对通用算力的需求只会越来越多 。
然而 ，市场风向正在爆发玄妙转变 。
随着AI模子逐渐从“百花齐放”走向巨头主导 ，专用芯片的高能效比最先展现出极大诱惑力 。谷歌不但宣布了Gemini 3 ，还向OpenAI的强敌Anthropic提供了大宗TPU算力支持 。券商Seaport剖析师杰伊·古德伯格（Jay Goldberg）评价道：“这不但是一笔生意 ，并且是对TPU的一次强力验证 。以前许多人只是想想 ，现在许多人可能真的要动这心思了 。”
更主要的是 ，谷歌拥有英伟达无法相比的“全栈优势” 。从底层的芯片设计 ，到中心的云基础设施 ，再到上层的Gemini模子 ，谷歌掌控着整个链条 。这种笔直整合带来的本钱优势和优化空间 ，是纯粹作为“工具人”的英伟达所不具备的 。
谷歌讲话人的回应则显得颇为“凡尔赛”：“当下谷歌云对定制TPU和英伟达GPU的需求都越来越大 ；我们致力于支持两者 ，就像多年来所做的那样 。”
翻译过来就是：我们既用你的卡 ，也用自己的卡 ，并且我们自己的卡现在越来越好用了 。
3. 英伟达陷入双线作战：空头与巨头的围猎
若是说谷歌是正面战场上的重装坦克 ，那么迈克尔·伯里（Michael Burry）就是侧翼突袭的偷袭手 。
这位因《大空头》一书而著名的传奇投资者 ，近期在Substack上果真宣布一份针对英伟达的“檄文” 。伯里将今天的AI热潮比作昔时的互联网泡沫 ，并将英伟达比作互联网基建时代的硬件霸主思科 ，后者曾在泡沫破碎后股价暴跌 。
伯里的指控一语破的 ，主要集中在财务和商业模式上：
· 循环融资（Circular Financing）：?伯里质疑英伟达投资AI首创公司 ，然后这些公司再用融资来的钱购置英伟达芯片 ，从而虚增营收 。
· 折旧陷阱：?伯里以为业内普遍虚报数据中心的硬件折旧周期 ，使适目今利润看起来比现实更丰富 。
· 股权激励：?太多基于股票的薪酬掩饰了真实本钱 。
面临这位传奇空头的举事 ，英伟达没有选择默然 。除了在X平台上果真回应关于谷歌TPU的报道 ，英伟达还在幕后向华尔街剖析师分发一份长达七页的备忘录 ，逐条批驳伯里的看法 。
“英伟达绝不像历史上的会计诓骗 ，由于我们的基础营业在经济上是稳健的 ，我们的报告完整透明 ，我们珍视诚信的声誉 。”英伟达在备忘录中写道 。
一边在社媒上强调手艺领先 ，一边在金融圈内自证清白 ，这种高强度的防御姿态恰恰反应出英伟达目今处境的玄妙 。虽然公司股价依然处于高位 ，虽然26倍的市盈率甚至低于已往十年的平均水平 ，但市场的耐心和容错率正在降低 。
4. 华尔街变心：从“唯一”到“之一”
资源市场最喜欢明确增添 ，最厌恶潜在竞争 。
Alphabet近期股价的强势反弹 ，正在重塑投资者的认知 。其股价自10月中旬以来上涨37% ，市值迫近3.9万亿美元 ，距离英伟达仅一步之遥 。投资研究机构Miller Tabak首席市场战略师马修·马利（Matthew Maley）甚至展望 ，Alphabet可能会取代英伟达 ，成为AI行业的下一任霸主 。
资管公司Skagen AS投资总监亚历山德拉?莫里斯（Alexandra Morris）道出了许多投资者的心声：“预计英伟达还会有惊人增添 ，但现在市场对竞争变得越发小心 。那种以为‘只有英伟达能为数据中心提供芯片’的叙事逻辑已经变了 。”
这种转变是致命的 。一旦“唯一性”被突破 ，估值逻辑就要重写 。
Meta与谷歌的接触或许只是一个最先 。若是扎克伯格真的决议在2027年大规模安排谷歌TPU ，这将向全行业释放一个信号：不但仅是谷歌自己 ，连第三方也可以在没有英伟达GPU的情形下一构建顶级AI算力集群 。
现在 ，英伟达估值虽然有所回调 ，但依然建设在极高的增添预期之上 。而谷歌市盈率约为27倍 ，其股价上涨的动力更多源自AI营业的实质性希望 。手艺剖析师指出 ，Alphabet股价已经泛起超买迹象（RSI凌驾75） ，但这并未阻挡资金涌入 ，由于相比于投资英伟达的拥挤赛道 ，谷歌似乎提供了另一种“对冲” AI危害的选择 。
亚洲市场的这种情绪同样在伸张 。为Alphabet提供多层电路板的IsuPetasys股价周二飙升18% ，创下历史新高 ；联发科也因相关的AI芯片预期而上涨 。各路资金都在寻找“非英伟达系”标的 。
5. 结语：护城河还在 ，但水位最先下降
虽然 ，现在断言英伟达“跌落神坛”还为时过早 。
黄仁勋手里依然握着行业杀手锏：Blackwell架构芯片 。在性能、生态系统成熟度（CUDA）以及通用性上 ，英伟达依然领先业界至少一代 。大大都企业没有谷歌那样强盛的手艺团队去重新适配TPU ，关于99% 的客户来说 ，英伟达依然是“买了就能用”的最佳选择 。
投资博主@ManosInvesting颇为冷静 。他以为 ，“谷歌TPU的乐成并不料味着无邪、模子无关的平台失去价值 。TPU在谷歌生态系统中体现精彩 ，但GPU仍占有主导职位 ，因其能在任何情形运行种种模子 ，并实现跨行业的完全通用 。”
但本周爆发的事情标记着AI芯片竞争进入了第二阶段 。
第一阶段是英伟达的独角戏 ，是“工具人”的狂欢 。而第二阶段 ，是巨头们的醒觉 。谷歌、Meta、微软、亚马逊 ，这些一经的超等客户正在酿成最危险的潜在敌手 。他们有钱、有场景、有数据 ，现在 ，他们证实自己也有能力造出趁手的芯片 。
英伟达留在X平台上的那条推文 ，或许会成为AI生长史上的转折点 。它不再是谁人高屋建瓴、只需展示PPT就能让股价翻倍的神 ；它不得不最先辩白、争论 ，甚至与竞争敌手在公关场上贴身肉搏 。
关于黄仁勋来说 ，真正的挑战不在于Blackwell能跑多快 ，而在于怎样让市场相信：即便在谷歌TPU崛起的时代 ，英伟达依然是谁人不可或缺的AI心脏 。
事实 ，当国王最先在广场上高声辩白自己是国王时 ，权力的天平往往已经最先倾斜 。
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