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阿里财报后为何“高开低走”?高盛:AI和云营业超预期,但电话会“短期波动”说法加剧电商忧虑

2025-12-03 20:35:47
泉源:

猫眼影戏

作者:

张东安

手机审查

  猫眼影戏记者 朱生豪 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3

11月25日,阿里巴巴宣布最新财报,在云营业增添和AI资源开支方面交出了凌驾预期的答卷,一度推动其股价在美股盘前上涨4%。

但市场的乐观情绪未能一连。在财报电话会后,股价掉头向下,最终收跌凌驾2%。

据追风生意台新闻,高盛在最新研报中剖析,阿里巴巴股价“高开低走”主要归因于投资者对电商营业新增的忧虑。报告写道:

我们以为,股价的负面反应归因于:AI+云营业板块的超预期体现,强化了今年以理由AI驱动的叙事和估值重估;然而,投资者对电商营业的担心增添,由于治理层在电话聚会上谈论称,由于更强烈的竞争和用户投资,客户治理收入(CMR)增添可能放缓,中国电商营业的EBITA(息税前利润)可能泛起季度性波动。

华尔街见闻文章写道,在财报电话会上,阿里首席财务官徐宏体现,“可以预期客户治理收入和利润会泛起短期波动。”

关于电商营业的客户治理收入,支付手续费和全站推广的基数效应会爆发影响。我们于去年9月最先收取支付手续费,因此从下个季度起,受此基数效应影响,增速预计会放缓。但正如我们一直强调的,我们的主要目的是确保中恒久的市场份额。在此历程中,我们将继续坚决投资消耗者和商家,并坚决推进电商平台的营业模式升级。因此,在此历程中,可以预期客户治理收入和利润会泛起短期波动。

高盛以为,这一亮相是引发股价负面反应的要害。该行剖析称,市场担心的背后是“更强烈的电商竞争和用户再投资”,以及去年同期软件效劳费带来的高基数效应。

AI叙事强化:3800亿资源开支目的“可能小了”,云营业远景乐观

与电商营业的忧虑形成鲜明比照的是,阿里巴巴的AI与云营业成为本次财报的最大亮点。

报告期内,阿里云营业收入同比增添34%,凌驾高盛31%的预期。其中,AI相关收入已占外部客户收入的20%,并一连第九个季度实现三位数增添。

高盛特殊指出,阿里巴巴在资笔僻出(CapEx)上的起劲姿态,进一步强化了其AI战略的刻意。

报告显示,阿里巴巴当季资源开支同比大增80%至320亿元人民币,而同期竞争敌手腾讯的资源开支则同比下降。高盛将阿里“更起劲的资源开支妄想”归因于其“AI基础设施能力和AI全栈产品”,并以为这与谷歌拥有专用TPU的全栈能力相似。

阿里治理层在电话会中甚至体现,此前宣布的三年3800亿元人民币的投资目的“可能偏小了”,体现未来可能进一步追加投资。

基于强劲的AI需求,高盛维持对阿里云未来增添的乐观展望,预计其在12月和明年3月季度的增速将划分抵达38%和37%。

高盛维持买入评级,预计公司AI营业维持领先职位,即时零售营业亏损将收窄

综合以上因素,高盛对阿里巴巴的估值举行了调解。报告称,由于对中国电商营业的估值下调,决议将阿里巴巴SOTP(分部估值法)下的12个月目的价从205美元/199港元下调至197美元/192港元。

只管下调了目的价,高盛依然维持对阿里巴巴的“买入”评级。该行以为,公司的云营业估值坚持稳固,并且“由AI驱动的故事线仍然完好”。

该行在其基准情景中假设,“阿里巴巴的AI+云营业在中国将继续坚持领先职位,同时中国电商营业的基础利润将趋于稳固,即时零售营业的亏损将在未来几个季度收窄”。

剖析师体现,市场可能低估了其国际云营业的潜力和由此带来的“全球化”估值。

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