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猫眼影戏记者 谢尔盖·尼基金 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3
本文泉源：时代财经 作者：庞宇
图源：视觉中国
11月25日 ，阿里巴巴集团（BABA.NYSE；09988.HK ，下称“阿里”）宣布阻止2025年9月30日止的季度及中期业绩通告 。该季度 ，集团实现收入2477.95亿元 ，同比增添5% ，若剔除已出售营业影响 ，同比增添为15% 。
营收增添超预期的同时 ，本季度阿里谋划利润同比大幅下滑85%至53.65 亿元；经调解EBITA（非公认会计准则）亦同比下降78%至90.73亿元 ，主要缘故原由包括对即时零售的巨额投入 。
在当晚的财报电话会上 ，阿里治理层透露了未来两大战略投入的去向与界线 。关于“烧钱”换流量的淘宝闪购 ，阿里准备“缩短投入”；而关于需求明确的AI基建 ，阿里决议“踩油门” 。
针对导致本季度利润承压的最大因素——淘宝闪购 ，阿里巴巴集团CFO徐宏明确亮相 ，本季度是淘宝闪购投入峰值 ，预计下个季度投入规；嵯灾醵 。与之形成鲜明比照的是 ，阿里巴巴集团CEO吴泳铭关于AI投入展现出信心 ，他直言此前宣布的“三年3800亿”投入妄想可能还不敷 。
财报宣布后 ，外地时间11月25日美股开盘 ，阿里股价一连走低 ，跌幅一度扩大至2.66% ，阻止收盘股价报157.01美元/股 ，跌幅2.31% 。11月26日港股早盘低开2% ，阻止发稿股价彷徨在156港元/股左右 ，跌幅收窄至1% 。
淘宝闪购“烧钱”峰值已过 ，预计下季投入显著缩短
阿里巴巴集团2026财年Q2财报（阻止2025年9月30日止的季度）
上个季度 ，阿里巴巴调解了内部营业结构 ，从原来的“1+6+N”变换为四个板块：中国电商、国际电商、云智能、所有其他（包括盒马、菜鸟、阿里康健、虎鲸文娱、高德、智能信息、钉钉等营业） 。淘宝闪购和饿了么 ，被归为即时零售 ，放在中国电商下面 。
阿里巴巴中国电商事业群CEO蒋凡执掌的焦点电商板块依然是整个集团收入的“压舱石” 。本季度 ，中国电商集团营收1325.78亿元 ，同比增添16% ，占集团整体收入比重约54%；国际数字电商集团营收347.99亿元 ，同比增添10% 。
在这份财报中 ，“淘宝闪购”再次成为焦点 。
第三季度是巨头们外卖大战比拼的岑岭 ，为了抢占高地 ，阿里本季度在即时零售营业上一连加大投入 ，发动即时零售营业收入抵达229.06亿元 ，环比增添54.94% 。
但增添背后的价钱也是惊人的 。财报虽未披露即时零售详细亏损情形 ，但包括即时零售在内 ，整其中国电商集团的EBITA从去年的443.27亿元下降到了今年的104.97亿元 ，同比镌汰了约338亿元 ，主要是由于“对即时零售、用户体验以及科技的投入所致” 。
在现金流层面 ，阿里该季度谋划活动爆发的现金流量净额为100.99亿元 ，相较2024年同期的314.38亿元下降约68% 。自由现金流（一项非公认会计准则财务流动性指标）从2024年同期的净流入137.35亿元 ，变为净流出218.40亿元 ，主要缘故原由在于“对即时零售的投入以及云基础设施支出增添” 。
面临市场对“无底洞烧钱”的担心 ，蒋凡在电话会上也释放了两个信号 。
首先是“闪购投入过峰”信号 。蒋凡透露 ，第一阶段的规模扩张已经完成 ，现在进入效率优化阶段 。通过提升客单价（已往两个月非茶饮订单占比已超75%）和物流规模效应 ，“10月以来淘宝闪购的UE（单位谋划效益）即每单亏损较7、8月已经降低了一半 。”
徐宏也明确亮相 ，本季度（阻止9月尾的季度）是淘宝闪购投入的高点 ，“随着效率提升和规模稳固 ，预计下个季度投入规；嵯灾醵獭 。
其次是未来的野心 。蒋凡在电话会上体现 ，其坚定以为闪购业态与阿里生态有重大的协同潜力 ，对即时零售恒久投入的刻意稳固 。“闪购是淘天平台升级的焦点战略之一 ，我们的目的是三年后为平台带来万亿的成交 。”他强调 ，闪购不但是做外卖 ，更发动了生鲜、超市等实物电商的增添 ，例如盒马和天猫超市的闪购订单环比8月上涨了30% 。
阿里云AI效劳器订单积压 ，“三年3800亿”投入妄想可能还不敷
与电商利润的暴跌差别 ，云营业一连加速跑 。
本季度 ，云智能集团营收398.24亿元 ，同比增速提升至34% ，其中AI相关产品收入一连9个季度实现三位数同比增添 。在盈利能力上 ，云营业经调解EBITA同比增添35%至36.04亿元 。
在阿里巴巴业绩电话会上 ，吴泳铭关于AI的增添潜力展现出信心 。他提出 ，“三年内 ，整体AI资源仍处于求过于供的状态” 。
吴泳铭指出 ，模子能力在一连提升 ，Scaling Law（规模定律）在业内还没有撞到墙 。行业内不但新的GPU基本上是跑满的 ，甚至是上一代或者是三年、五年前的前几代的GPU都是跑满的 ，“以是现在三年之内 ，所谓的AI泡沫应该是不太保存的” 。
他还透露 ，“现在阿里云的AI效劳器上架节奏严重跟不上客户订单的增添速率 ，在手的积压订单数目还在一连扩大 。”凭证Omdia报告 ，2025年上半年 ，阿里云在中国AI云市场的份额达35.8% ，凌驾第二到第四名的总和 。近期 ，NBA、万豪、中国银联、博世等 ，都与阿里云告竣AI相助 。
为了抢占窗口期 ，阿里正在举行猖獗地基建投入 。财报显示 ，已往四个季度 ，阿里在AI+云基础设施上的资源开支高达1200亿元 。
但这似乎还不敷 。针对今年2月宣布的“三年3800亿”投入妄想 ，吴泳铭在电话会上直言：“我们之前说的3800亿 ，可能提的数字是偏小了 。”他体现 ，为了知足客户需求 ，不扫除进一步增投 ，“我们会以较量起劲的态度去投资整体的AI基础设施 。”
在今年9月的云栖大会上 ，阿里云宣布升级全栈AI系统 ，实现从AI大模子到AI基础设施再到AI开发框架的手艺更新 ，并一口吻连发7款通义大模子 ，笼罩语言、语音、视觉、多模态、代码等模子领域 。
在大语言模子中 ，通义旗舰模子Qwen3-Max全新亮相 ，据先容 ，其在大模子用Coding解决真实天下问题、Agent工具挪用能力等专项测试中跻身全球第一梯队 。另外 ，阿里云百炼宣布全新Agent开发框架 ，可资助企业开发具备自主决议、多轮反思和循环执行能力的Agent 。
除了在B端结构之外 ，阿里在AI to C领域也一连发力 。
就在上周（11月17日） ，阿里启动“千问”项目 ，宣布全力进军AI to C市场 。据阿里透露 ，阻止11月24日 ，千问App公测版上线第一周 ，下载量已凌驾1000万 。
“千问项目的启动意味着阿里巴巴在AI to B与AI to C两个偏向齐发力 。”吴泳铭在电话会上透露 ，未来千问将陆续接入电商、地图、外地生涯等营业生态场景 ，率先打造未来的AI生涯入口 。
斥重金买“未来的船票” ，这或是阿里现在的选择 ，也是一场长线的豪赌 。这场关于增添与利润、当下与未来的博弈 ，早已不止是企业自身的选择题 ，更是即时零售与AI赛道的风向标 。在敌手环伺确当下 ，留给阿里验证这两场战争成败的时间窗口 ，或许并没有三年那么久 。
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