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吉永克
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猫眼影戏记者 龚警官 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3
作者 | 辰辰
出品 | 网易科技
花不完 ，着实是花不完 。
当其他公司还在为融资跑断腿时 ，黄仁勋正看着账上滚雪球般的现金忧愁：账上躺着600亿美元现金 ，未来三年 ，预计将有6000亿美元涌入 。
但这笔泼天繁华 ，却成了一块烫手山芋 。收购之路被堵死 ，钱放着又会贬值 。为了给这些钱找个出路 ，英伟达选择了一场惊心动魄的豪赌：既然不让买公司 ，那我就乞贷给别人 ，让他们来买我的芯片！
这究竟是完善的商业闭环 ，照旧击鼓传花的金融游戏？当泡沫散去 ，这场高达5万亿帝国的豪赌 ，谁来买单？
1. 登顶神坛 ，却被钱“困”住了？
在AI芯片的黄金时代 ，英伟达联合首创人兼CEO黄仁勋站在了“人类历史上最大工业革命的中心” 。其市值一度突破?5万亿?美元 ，似乎所向披靡 。
然而 ，在这片胜利的欢呼声中 ，英伟达正面临着一个亘古未有的“甜蜜懊恼”：钱多到花不完 。
自2023年1月份OpenAI宣布ChatGPT以来 ，英伟达的现金和短期投资从133亿美元一起飙涨 。阻止2025年10月尾 ，公司现金储备（含短期投资）已膨胀至令人咋舌的606亿美元 。?华尔街剖析师们更是展望 ，英伟达仅今年就能爆发968.5亿美元的自由现金流；未来三年内 ，这一数字有望抵达惊人的5760亿美元 ，甚至凌驾6000亿美元 。
当被问及如那里置这笔巨额财产时 ，黄仁勋在财报电话聚会上认可：“没有一家公司曾抵达当下正侃侃而论的这种增添规模” 。
投资者迫切想知道 ，这个硅谷的“现金堡垒”下一步将走向何方 。
2. 一长串的“购物清单”：180亿只是开胃菜
面临群集如山的现金 ，英伟达没有选择存银行 ，而是开启了一场堪称“危害投资家看了都会酡颜”的豪爽投资怒潮 。
仅在今年 ，英伟达就已允许了多项大规模战略投资 ，总额高达?180亿美元：
· 向芯片设计公司Synopsys注资?20亿美元 。
· 向诺基亚投资?10亿美元 。
· 允许向英特尔投资?50亿美元 。
· 对 AI 首创公司 Anthropic 投资?100亿美元 。
（图片由AI天生）
但这还不是所有 ，更让市场震惊的是谁人“房间里的大象” 。英伟达潜在允许向 OpenAI 股权投资1000亿美元 。?只管首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）体现尚未告竣最终协议 ，但这一数字已经展示了英伟达财务状态的戏剧性转变 。
除了对外投资 ，英伟达还通过回购股票往返报股东 。公司董事会授权追加600亿美元的股票回购妄想 ，并在2025财年前三季度花掉370亿美元用于股票回购和分红 。
3. 钱去哪儿了？扩张 CUDA 生态的“铁血战略”
为什么英伟达宁愿“撒钱”也不举行大规模收购？
深层缘故原由在于羁系的残酷现实 。2020年 ，英伟达曾实验以400亿美元的价钱收购芯片手艺公司 ARM 。但在美国和英国羁系机构提出反竞争担心后 ，生意最终流产 。?这次失败迫使英伟达放弃巨额并购的古板扩张模式 。
（图片由AI天生）
CFO 克雷斯坦言 ，现在很难举行“很是重大的、大规模的并购” 。
因此 ，战略投资成为了替换品 ；迫恃魅分赋 ，所有这些投资 ，无一破例都是为 “扩大 CUDA 生态系统的笼罩规模” 。CUDA 是英伟达专有的 AI 软件平台 ，是其维持垄断职位的神秘武器 。虽然英伟达声称不要求投资组合公司使用其产品 ，但效果不言自明 。
（图片由AI天生）
黄仁勋还坚信 ，强盛的资产欠债表带来了“令人难以置信的声誉和信誉” ，这确保了供应商和客户对未来订单的信心 ，并支持其空前的增添速率 。
4. 高危害的隐形裂痕：用投资“购置需求”的豪赌
然而 ，这种大规模撒钱的模式正在引发华尔街少数嫌疑论者的担心 ，他们以为这是一种“金融工程” 。
英伟达不但仅是在投资 ，它更是在接纳类似“供应商融资”的手段 ，向客户提供资金支持 ，以“刺激和固化对其产品的需求” 。剖析师称之为“英伟达当下正在购置需求” 。这种战略聚焦在两个新兴盟友身上：OpenAI 和 CoreWeave 。英伟达正鼎力大举培植这些“新云商”（neoclouds） ，资助它们与老牌科技巨头竞争数据中心容量 。
但其中危害重大：
· 客户的巨额亏损：?只管英伟达愿意向 OpenAI 投入1000亿美元 ，但 OpenAI 现在仍在大宗烧钱 。今年上半年 ，OpenAI 营收只有43亿美元 ，却亏掉了135亿美元 。
况且 OpenAI 还需要借入数千亿美元才华推进大规模建设数据中心妄想 。
（图片由AI天生）
·?为高危害客户背书：?当下 CoreWeave 正面临巨额债务 ，但英伟达不但选择注资2.5亿美元 ，还签署了一项担保协议 ，允许若是 CoreWeave 无法出租容量 ，英伟达将购置63亿美元的盘算容量 。这被剖析师形容为“犹如贷款的配合签署人” 。
（图片由AI天生）
摩根士丹利财产治理首席投资官丽莎·沙莱特（Lisa Shalett）直言 ，英伟达正在助推那些财务状态较弱的客户肩负巨额乞贷 。
5. 最后的拷问：谁来肩负泡沫破碎的痛苦？
英伟达的投资战略是全心策划的直接需求（curated demand） 。但若是 AI 应用未能带来宣传中的重大盈利能力 ，市场将面临一个恐怖下场：部分闲置的数据中心 ，加上被银行收回、用于典质乞贷的英伟达 GPU 。届时 ，英伟达所支持的新型超大规模云盘算公司势必无法送还购置 GPU 的债务 。
（图片由AI天生）
一位加入 AI 基础设施融资的高管提出了灵魂拷问：“若是所有这些资源的回报令人失望 ，那谁来肩负痛苦？”
英伟达现在就像一位拥有无限财产的富豪 ，他不再只是卖工具 ，而是直接为他的主顾付钱盖屋子 ，只为了确保他们永远需要工具 。
但若是这些屋子最终没人住 ，那笔巨额乞贷的烂摊子 ，最终会回到英伟达的眼前 。
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要树立谋划都会的理念 ，将“有几多钱办几多事”看法更新为“有几多事力争筹几多钱” 。把谋划理念贯串于都会妄想、建设和治理的全历程 ，起劲探索都会资源营运的有用途径 ，坚持用“四化”的思绪来运作 。一是坚持都会资源资源化 。土地资源是都会最主要的资源和最具潜力的资源 。政府要垄断土地一级市场 ，完善土地收购储备制度 ，统一组织开发、出让、拍卖 ，以地生财 ，以地建城 。要连系各地的差别情形 ，大胆探索多元制有偿供地模式 ，通过实验国有土地年租制、国有土地使用权租赁、国有土地使用权作价或入股、国有土地置换、整体土地农用地转用等多种形式 ，盘活存量 ，实现土地收益最大化 。在这方面 ，做得不错 。都会基础设施包括供水、能源、蹊径、绿化、公交、电视、信息传输、排污与排水处置惩罚等也是一种资源 ，都可以通过招商引资、托管谋划、股权转让等形式举行营运 。县水厂、县污水处置惩罚厂都是接纳模式引资兴建的 。都会的无形资源 ，包括冠名权、广告宣布权、公交线路谋划权等 ，可以通过拍卖等方法实验有偿使用 ，从而盘活资产 ，增添政府收益 。二是坚持都会建设市场化 。要把都会看作是一个资源手艺麋集型的工业形态 ，一直提高都会建设的市场化水平 。要引入竞争机制 ，开放修建市场 ，建设完善招标、投标步伐 ，确保公正、公正、果真 ，杜绝暗箱操作 。要把城镇基础设施作为工业来谋划 ，在政府、企业和投资者之间建设一种互动、互利、互惠的机制 ，增进都会基础设施建设可一连生长 。三是坚持都会谋划公司化 。都会谋划的任何一个项目 ，都要实验公司化运作 ，实验业主制 ，明确投资主体和产权主体 。供水、供电、供气、公共交通、环卫、园林的谋划 ，要以企业为主体 ，企业自主谋划、自尊盈亏 ，进一步加速全市建设系统事业单位刷新程序 ，逐步建设和实验作业市场的综合承包制度 ，切实做到事企疏散、管养疏散 。四是坚持投资主体多元化 。实验投资主体多元化是解决资金问题的主要途径 。通过政府、整体、小我私家一起上 ，内资外资一起投 ，修建多元化的投资名堂 。其一项目融资 。把具有较好经济效益的城建项目推向市场 ，通过专业融资机构和资源市场吸引社会资笔票接投资 ，接纳项目打捆方法 ，扩大银行贷款 。其二政策融资 。要充分验展财务资金投入的导向、树模和催化作用 ，把有限的财务资金用在刀刃上 。其三招商引资 。进一步优化投资情形 ，吸引更多资金投入到都会建设项目中 。其四启动民资 。放宽民间资源准入领域 ，通常国家没有明令榨取的都允许其加入谋划 ，吸引更多民间资源进入市政设施建设 。县实验中小学后勤效劳社会化治理 ，吸纳民间资金万元 。其五欠债借资 。借鸡下蛋 ，乞贷生钱 。适度的、须要的欠债建设 ，可以抵达“花明天的钱办今天的事”的效果 ，增进都会建设 。
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